去中心化的金融 资产管理赛道受热捧,改进后的 Melon 潜力与掣肘在哪?动态

/ 发布时间 / 2021-09-07
撰文:JackPurdy,Messari研究剖析师作为第一批通过代币销售募筹资金的项目,Melon比去中心化金融去中心化的金融出目前数字货币世界词典中还要早上几年,其目的是重新构造金融系统的...

撰文:Jack Purdy,Messari 研究剖析师

作为第一批通过代币销售募筹资金的项目,Melon 比去中心化金融 去中心化的金融 出目前数字货币世界词典中还要早上几年,其目的是重新构造金融系统的核心部分。尽管 Melon 开发了一个可行的商品并领导了去中心化治理的风潮,但其原生代币 MLN 经过残酷的熊市后,价值蒸发了 99%。

目前 去中心化的金融 蒸蒸日上,资产管理平台的牛市变得愈加明确,Melon 过去一年增长率高达 1600%。即使这样,其市值现在为 6000 万USD,仍然比很多其他顶级 去中心化的金融 项目要小不少。估值偏低的一个重要原因是在目前状况下,其经济设计不允许 MLN 产生可观的价值累积。直到几个社区成员提出了一项改进建议 MIP7,这一近况才有所改观,该建议规划了一种将平台增长与 MLN 价值累加更好关联起来的办法。

在讨论 MIP7 之前,知道 Melon 目前的运行机制会非常有帮。 Melon 允许潜在的基金管理者依据一组特定的参数启动一个资金投入工具,而无须经历传统基金启动方法所经历的海量障碍,如繁重的行政本钱、法律障碍和运营负担。

传统基金管理 ,出处:Melon

另一方面,资金投入者可以基于透明的链上报告评估资金,并将资金分配给任何符合其偏好的资金。管理者设立基金、资金投入者请求资金投入、第三方批准资金投入请求,都需要焚毁互联网代币 MLN 才能实行。这部分可以视为系统的现金流,意味着 MLN 持有人将依据创建的资金数目和资金投入额获得补偿,前者占了绝大部分成本,现在已有 375 支基金,产生了约 2.3 万USD。


出处: Dune Analytics

以现在创建每支基金需要 1.75 MLN 的价格来看(约合 87 USD,MLN 在经历了最近的价格上涨后,创建每支基金的成本从 8.75 MLN 减少至 1.75 MLN),即便每年扩展至创建成千上万的基金,也非常难支撑一个比目前水平大不少的市值。 MLN 目前的代币经济学也使得非常难预测 MLN 焚毁费率,由于基金的创建速度在不同封顶时间差别较大。

Melon 社区成员提出的 MIP7 提案便是为了缓解这部分问题,它引入了新的成本结构,不需要向创建每支基金收取成本,而是对 Melon 基金的总资产管理规模(AUM)收取 20 个基点的年度成本。因此,假如一些资金成功并获得了可观的资金投入,则该协议可以更有效地将其货币化。

同样,因为 AUM 比基金创建更容易建模,因此 MLN 持有人可以更好地预测 MLN 焚毁费率。 MIP7 还提出了针对 MLN 质押的提款手续费和成本打折,但遭到了社区的抵制,不太可能付诸推行。

关注 AUM 成本就可以通过各种假设来评估潜在收益,这部分假设涉及 去中心化的金融 的增长规模与 Melon 基金的持有比率。我用 去中心化的金融 的市值来推断,而不是整个数字货币的市值,由于BTC或其他 Layer 1 资产的增长并未很大地扩展 Melon 的可资金投入范围。

这是一个守旧的假设,由于市面上已经有了 比特币 和 以太币 的打包版,并占据了其最大的持有量。但,我觉得 Melon 的成功取决于其他可资金投入资产的增长,由于大部分 比特币 资金投入将继续维持链下状况,而大家在 去中心化的金融 范围看好的独特机会将维持在链上状况。

现在 去中心化的金融 资产的总市值约为 60 亿USD,而 Melon 的份额仅为 220 万USD。但,我预计将来的总体市场规模会大大增加,而对资产管理的需要也自然随之增加。一块儿看下这两个变量的变化会怎么样影响 Melon 的潜在盈利能力。

Melon 年化的协议盈利敏锐度:伴随 去中心化的金融 的总市值的增长,假如 Melon 能占有小比率,就可能会看到可观的收益

基于 去中心化的金融 实质增长的规模,大家用拟议中的 20 个基点年费为系数,可以相应得到从不到 100 万USD到 2500 万USD不等的盈利结果。通过估算收益并应用其他资产管理协议的倍数,大家可以得出 Melon 的总互联网价值。

对于综合系数,我用了 yearn.finance 的系数,该项目的机枪池 Vault 商品提供了多种收益产生方案,我还使用了 Balancer 的系数,可通过自动做市商 AMM 资金池提供类似 ETF 的自动平衡商品。用 1 USD到 1000 万USD之间的一系列收益数字,与 YFI 和 BAL 的市盈率(20 倍和 56 倍),大家可以得出很多不一样的结果,范围从市值低于 Melon 目前 6500 万USD水准,到升值 750% 以上。

在目前阶段,预测将来收益充其量不过一厢情愿,但提供情境剖析能够帮助评估各种状况下的互联网价值。为了评估任何一种状况的可能性,需要研究可能会推进收益增长的有利原因。正如他们在最新的社区会议中提到的那样,该团队正在推进第四季度的发布,涵盖多项改进,包括增加去中心化交易平台 DEX 聚合器、OTC 场外买卖、简化基金创建与基金迁移。

不过更要紧的是,Melon 第二版 v2 将支持集成其他 去中心化的金融 协议。这意味着基金管理者不仅能够交易资产,还可以将原生治理代币借出并进行收益耕作。 去中心化的金融 项目中的大多数资金现在都被用于收益耕作,因此这种附加功能将吸引寻求提升收益的资金投入者。除此之外,资产范围将进一步扩展,因此基金管理者可以资金投入近期几个月崛起的 去中心化的金融 资产,这将进一步吸引对这部分高增长资产有兴趣的资金投入者。

但,即便有了所有这部分新的改进,Melon 是不是可以增长到如此的收益水平,在非常大程度上仍将取决于这一范围对主动管理的需要。尽管 Melon 允许使用智能化方案,但并没获得太大的吸引力。这种小众市场是通过自动方案来服务的,比如 Yearn 的 Vault 和 Set 协议,它们都比 Melon 大几个数目级。这部分方案用链上数据优化某些参数并自动实行它们,因此用户不必一直主动买卖,同时节省了 Gas 成本。

主动管理的基金,比如大家在 Melon 上看到的基金,其区别在于,它们不遵循既有些规则集,而是使基金经理可以依据我们的判断进行买卖。最后是不是成功将取决于这部分管理者获得 alpha 收益的能力。以传统基金市场作为参考,基金经理掌管着 4.3 万亿USD的资金。

此文出于传递更多信息之目的,并不意味着同意其看法或证实其描述。本网站所提供的信息,只供参考之用。

1